河北银行投资策略周报2020.12.14.pdf

河北银行投资策略周报（2020.12.14） 导语： 针对 2020.12.7-2020.12.13 股票、债券、商品及外汇市场 走势回顾总结，对重要新闻时事进行解读，并对未来市场走势进 行展望分析预判。本分析报告仅供参考，不构成任何操作建议。 编委成员： 主编：李红丽 副主编：李雪、王晶磊、何玉芳 编辑：李博、赵彤彤、许青、马梦雅、邸月景、石欣、李栋、赵 然然、董丹华、左光远、万凯璐、毛茂竹、周文凯、郭亚 涛（排名不分前后） 免责声明： 本报告由河北银行朋友投顾团队撰写，完全基于公开信息资 料，但不能保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告内容及 观点仅供交流使用，对任何个人和机构均不构成任何投资建议。 对于本报告所提供信息所导致的任何直接或者间接的投资盈亏 后果不承担任何责任。本报告中包含的观点仅代表作者迄今为止 的判断，河北银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、 修正或修改的责任。 目录 一、权益部分............................................................................................................- 1 （一）A 股......................................................................................................... - 1 （二）港股.........................................................................................................- 2 （三）美股.........................................................................................................- 2 二、债券部分............................................................................................................- 3 （一）资金面与政策面.....................................................................................- 3 （二）债市策略.................................................................................................- 4 三、商品部分............................................................................................................- 9 （一）原油.........................................................................................................- 9 （二）黄金、白银...........................................................................................- 10 （三）钢铁.......................................................................................................- 11 四、外汇部分..........................................................................................................- 12 （一）美元.......................................................................................................- 12 （二）英镑.......................................................................................................- 13 （三）欧元.......................................................................................................- 14 （四）日元.......................................................................................................- 14 （五）澳元.......................................................................................................- 15 （六）加元.......................................................................................................- 16 （七）瑞郎.......................................................................................................- 16 五、本周各类市场观点汇总..................................................................................- 17 ★★★推荐在售产品★★★..................................................................................- 18 ★★★温馨提示★★★..........................................................................................- 18 - 一、权益部分 （一）A 股 本周 A 股震荡收跌，上证综指周内收跌至 3347.19，创业板 2687.78。中国 11 月制造业 PMI 为 52.1%，比上个月上升 0.7 个 百分点，连续九个月位于临界点之上。表明制造业市场活力增强， 经济进一步复苏。 11 月末，广义货币 M2 月 217.2 万亿，增速分别比上月末高 0.2 个百分点。PPI 数据低于预期。 1.资金面分析 货币政策方面。12 月 4 日，央行公开市场开展 100 亿元逆 回购，近期有 1200 亿逆回购到期，实现净回笼 1100 亿。11 月 社会融资规模增量 2.13 万亿，比去年同期多 1406 亿元。货币政 策将维持中性，略微紧缩。 2.影响风险偏好的重要因素 全球第二次疫情蔓延，对于全球市场形成压力，但是根据数 据，国内市场偏向利好。 建议还是关注周期股，均衡配置，大金融、新能源、内需消 费，科技还是看反弹。 3.技术层面上周市场总结 期来看，震荡上行行情将继续，短期配置一定要顺周期为主， 包括金融、可选消费，行业上重点关注：保险、银行、券商、白 酒、新能源汽车、有色等。 综上所述：根据基本面、资金面分析，技术层面，长期结构 -1- 性牛市论断不变，短期内属于箱体震荡行情，区间在 3200-3550 之间，短期操作建议逢高减仓，逢低买进。 （二）港股 本周五恒生指数收涨 0.36%，报 26505.87 点，本周累计跌 1.22%，恒生国企指数涨 0.36%，恒生科技指数涨 0.68%。全日大 市成交 1359.1 亿港元，能源股强势反弹。 本周港股受外围环境影响，市场气氛继续减弱，大市成交量 逐步萎缩，恒指短期或继续维持弱势，不过市场在 26200 点附近 的支撑仍较强，大市继续下挫的空间不大，不过当前市场缺少上 涨的催化剂，短期预料恒指将继续在 26200-26800 之间维持震 荡。 中长期来看，港股依然处于黄金布局期，在“弱美元、强人 民币”环境下，叠加港股基本面弱复苏趋势确定，高 AH 溢价与 市场生态变迁主题深化，港股正处于低位布局期，投资者可予以 关注。 （三）美股 本周五美股三大主要指数出现分化，纳斯达克指数基本持 平，标普 500 指数下跌，和道琼斯工业指数小幅上涨 0.3%，海 外市场多数承压、欧美股市回落、亚洲国家分化明显、美债利率 特别是实际利率下行，美股和美元的空头仓位增加。 美国每日新增确诊病例创出新高，过去一周平均每日确诊 21 万人，尤其 12 月 11 日单日新增超过 25 万人，单日死亡人数 也超过 3 月高点。就业市场受到疫情拖累，截止 12 月 5 日，初 -2- 请失业金人数回升至 85.3 万人，创出 9 月以来新高。截止 12 月 6 日，消费者信息指数继续小幅回落至 49.0，航班量同比跌幅扩 大至 46%。截止 12 月 11 日，美国预期通胀率小幅上涨至 1.87%。 新一轮财政刺激值得期待，但是临近圣诞节，美国国会将于 21 日起休会至年末，因此短期内仍大概率难以取得进展。 11 月以来，风险偏好特别是顺周期资产能够在疫情持续恶 化的情况下出现明显反弹，主要原因就是受到了多支疫苗研究机 构宣布疫苗进展的提振。当前美国疫情仍在持续恶化并且没有出 现改善迹象，短期内疫情、疫苗和财政刺激仍是左右市场短期表 现的主要力量，三方力量博弈结果不确定性较大，谨慎观望。 二、债券部分 （一）资金面与政策面 央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12 月 11 日 以利率招标方式开展了 100 亿元 7 天期逆回购操作，中标利率 2.20%；当日有 100 亿元逆回购到期，完全对冲到期量。Wind 数 据显示，本周央行公开市场累计进行了 1500 亿元逆回购操作， 累计有 2000 亿元逆回购和 3000 亿元 MLF 到期，因此本周净回笼 3500 亿元。 Wind 数据显示，下周（12 月 12 日至 12 月 18 日）央行公开 市场将有 1500 亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期 500 亿元、600 亿元、200 亿元、100 亿元、100 亿元；此外下周三（12 月 16 日）有 3000 亿元 MLF 到期。此前，11 月 30 日央行公告称， 央行将于 12 月 15 日开展中期借贷便利（MLF）操作（含对 12 月 -3- 7 日和 16 日两次 MLF 到期的一次性续做），具体操作金额将根 据市场需求等情况确定。 资金面整体收敛，银行间资金供给进一步收缩，隔夜回购加 权利率反弹逾 40bp 回到 1.4%上方，至逾半个月高点。与月内趋 紧相比，跨年资金供求较为稳定，一方面是大行一直维持着适当 的融出，另一方面存款类机构暂不急于借入。更长期资金方面， 主要股份制银行一年期同业存单今日报价续降，最新报在 3.10%-3.12%附近，上日约 3.15%-3.18%。 （二）债市策略 1.利率债： 11 月社融增速小幅回落；12 月需求高位稳定、生产略有回 落。从 12 月以来的中观高频数据来看，地产销量增速有所上行， 而乘联会乘用车销量增速走平；样本钢企钢材产量增速下滑，主 要行业开工率也是涨少跌多。预计 12 月 CPI、PPI 同比跌幅或收 窄至-0.1%和-1.0%，后续 PPI 同比或将进入持续回升通道。 海外债市：美债有所回暖。疫苗迎来好消息，刺激法案或提 上日程，国际油价续升，然而三大股指下跌，日新增确诊人数创 新高至 25.6 万例，叠加美国经济不均衡地缓慢复苏，非农生产 力不佳，就业改善放缓，上周美债整体上涨，10 年期美债利率 下行 7BP 至 0.90%，10Y-2Y 期限利差缩窄 2BP 至 0.79%。货币市 场：资金面先松后紧。 上周，央行公开市场净回笼 3500 亿元，其中 MLF 到期 3000 亿元。R001、R007 均值分别上行 28bp、2bp；DR001、DR007 均 -4- 值分别上行 30bp、1bp。3MShibor 利率上升，存单发行利率先降 后升。此外，央行将跨境融资宏观审慎调节参数从 1.25 下调至 1，旨在退出疫情期间的特殊政策，控制金融机构的跨境融资上 限，也有利于给汇市降温。二级市场：债市中短端上涨、长端下 跌。上周，1 年期、10 年期国债收益率分别下行 4BP、上行 3BP。 1 年期、10 年期国开债收益率分别下行 9BP、上行 1BP。从曲线 位置看，国债短端（3M、1Y）配置价值最高，其中 3M、1Y 收益 率已超调至中位数以上，国开债也是短端（3M）配置价值最高； 期限利差中，国债 5Y-3Y 最陡、国开债 10Y-5Y 最陡；隐含税率 方面，10 年国开债隐含税率为 11%，位于 28%分位数，其余关键 期限的隐含税率仍相对较低。债市展望：近期关于控制地方债务 率的讨论增多，预计今年债务率冲高但明年将回落。以 2020 年 9 月末各省债务率（债务余额/GDP）来看，青海、贵州债务率高 达 113%、86%，黑龙江、海南、宁夏债务率也在 65%及以上，高 于欧盟 60%的警戒线，甘肃、天津略超警戒线，其余省份均在 60% 以下。展望明年，地方债净融资量大概率回落，加上明年经济增 长或明显上行，地方债务率将回落。预计明年地方债发行久期将 明显缩短，融资规模趋降但难以大幅下调。 11 月以来，摊余成本债基规模再度增加，本次有何不同？ 首先，成立规模相对较小。11 月已发行规模 853 亿份，相比去 年同期下降 21%，相比今年 7、8 月份也分别下降了 52%、26%。 其次，封闭期在逐渐提升。最后，12 月发行规模也相对较小， 我们预计 12 月发行份额较去年同期下滑近 50%。因此，整体来 -5- 看，今年年底摊余债基成立规模相对较小，对市场影响较为有限， 但对于支撑 3~7 年政金债利率仍起到重要作用。对于年内债市， 我们依旧建议聚焦短债超长债。我们认为本轮熊市或延续至明年 二季度，今年年末依然建议以防风险为主，可适当关注曲线两端。 一方面可继续关注短债（短端利率债和存单）的交易性机会，主 要原因是年内货币不会进一步收紧，而短端利率均已调整至历史 中位数以上，11 月下旬以来央行呵护年末资金面，使得 3M~1Y 货币利率有所企稳，基金短债购买量攀升、基金境外机构增持利 率债也显示机构情绪修复；另一方面地方债发行新规使得长久期 地方债稀缺性凸显，保险机构可关注超长债的配置价值。 2.信用债： 信用债本周债市调整加深，信用利差有所分化。具体来看， 信用债等级利差小幅走阔，期限利差收窄。产业债与城投债利差 走阔。本周末城投债 AAA 级利差为 128BP，较上周下行 3BP；城 投债 AA+级利差为 164BP，较上周下行 3BP；城投债 AA 级利差为 253BP，较上周下行 1BP。AA 级信用债中城投表现显著好于产业 债。具体来看，截至 12 月 11 日，本周末 AAA 级产业债-城投债 利差目前在-21BP，与上周基本持平；AA+级产业债-城投债利差 目前在 178BP 左右，较上周末上行 17BP；AA 级产业债-城投债利 差目前在 34BP 左右，较上周末上行 1BP。行业横向比较：高等 级债中，钢铁、传媒是利差最高的两个行业。AAA 级钢铁行业中 票平均利差为 160BP，AAA 级传媒行业中票平均利差为 134BP。 其次是化工、有色金属、采掘和商业贸易行业，其利差均在 110BP -6- 及以上。公用事业是平均利差最低的行业，目前为 85BP。上周 主要品种信用债一级市场净供给-269.26 亿元，较前一周有所下 降。二级交投增加，收益率下行为主。具体来看，具体来看。以 中票短融为例，1 年期品种中，超 AAA 等级收益率下行 5BP，AAA 等级收益率下行 7BP，AAA-等级收益率下行 8BP，AA+等级收益率 下行 5BP，AA 和 AA-等级收益率均上行 1BP；3 年期品种中，超 AAA 等级收益率下行 4BP，AAA 等级收益率下行 2BP，AAA-等级收 益率下行 3BP，AA+等级收益率下行 2BP，AA 和 AA-等级收益率均 较上周持平；5 年期品种中，超 AAA 等级收益率下行 1BP，AAA 等级收益率下行 3BP，AAA-等级收益率下行 4BP，AA+、AA 和 AA等级收益率均较上周持平；7 年期品种中，超 AAA 等级收益率上 行 5BP，AAA 等级收益率下行 2BP，AAA-等级收益率下行 3BP，AA+ 等级收益率下行 2BP。 上周有 1 项信用债主体评级上调，涉及主体为南通沿海开发 集团有限公司，有 2 项信用债主体评级下调，涉及主体为紫光集 团有限公司和永城煤电控股集团有限公司。上周新增违约债券 3 只，发行主体为紫光集团有限公司和永城煤电控股集团有限公 司。上周无新增违约主体。关注再融资，防范风险。（1）收益 率继续回落。本周信用债收益率继续回落，AAA 级企业债收益率 平均下行 5BP，AA 级企业债收益率平均下行 2BP，城投债收益率 平均下行 1BP，信用利差小幅波动，周五因利率债收益率上行有 小幅压缩，整体来看，尽管情绪缓解，但仍大幅高出 11 月前的 利差水平。（2）关注企业再融资恢复程度。本周公布了 11 月社 -7- 融数据，同比虽然多增 1406 亿元，但较前一月明显回落，其中 债券净融资同比大幅减少，主因永煤等违约事件冲击，债券发行 量反季节性回落。春节前信用债到期量仍大，尤其是几个网红主 体，仍面临较大的集中兑付压力，另外受部分企业风险的影响， 部分地区比如河南省企业再融资面临收紧，短期金融市场态度或 难有明显好转，压力或是持续的，应密切关注企业资金链紧张程 度和再融资恢复程度。 3.可转债： 12 月 11 日，A 股市场放量下跌，触及 60 日均线后有所反弹， 上证指数下跌 0.77%，中证转债下跌 0.7%，转债平均下跌 1.28%； 北向资金全天净流出 39.68 亿元。 全周（2020.12.7-2020.12.11），上证指数下跌 2.83%，沪 深 300 下跌 3.48%，创业板指下跌 1.58%，科创 50 下跌 2.98%%， 转债平均价格下跌 1.55%，强于主要指数跌幅。从今年以来的累 计涨幅看，转债平均持续强于上证指数。 可转债市场有 318 只可转债交易，无新发行可转债上市；有 先导转债、龙蟠转债等 2 只可转债退市，持有到期盈利合计 261 元。 可转债市场中，本周高溢价横河转债、盛路转债涨幅居前； 其他高溢价凯龙转债、乐歌转债、溢利转债上榜；隆利转债、英 科转债等低溢价转债随正股带动上榜；高溢价正裕转债跌幅居 首；希望转债、金禾转债、三超转债随正股下跌；中环转债只剩 最后一个交易日，高溢价必然归零，上了跌幅榜。 -8- 下周计划 1.申购新发行可转债。2.持债观望。等待加仓良 机，选择低价类价值型可转债加仓。 三、商品部分 （一）原油 上周原油价格在供给端 OPEC+会议确定减产协议延长至 1 月 份和欧美疫苗的进一步利好消息刺激下，原油价格最终站稳 45 美元上方位置。本周疫苗接种在欧美国家进展顺利，国际货币宽 松持续，给资产价格上涨带来动力，原油价格趁势继续攀升，截 至收盘报 46.56 美元，周涨 1.02%。 本周英国已经开始为一线医务人员及 80 岁以上老人接种疫 苗。同时美国官员称民众将从 14 日起接种辉瑞公司疫苗，将于 14 日在全美设立 145 个供应点，15 日再增加 425 个，16 日增设 66 个，供给覆盖美国民众 300 万人。新冠疫苗在全球的持续推 进，为原油价格的近期高位提供一个良好的环境。本周在货币政 策上，公布了最新的利率决议，维持三大关键利率水平不变。但 是欧洲央行将欧洲紧急抗疫购债计划从 1.35 万亿扩大至 1.85 万 亿欧元的规模，同时还将期限大幅延长。自疫情以来，为了恢复 疫情对经济的重创，全球央行维持货币宽松政策至今，进一步推 动了全球资产价格的提升，原油价格也因此受益。 但是下周仍需关注疫苗接种后不良反映情况及美联储政策 是否有鹰派转向，原油在进一步乐观情绪下将有望冲击前期 50 美元上方高位。 -9- （二）黄金、白银 1.黄金 本周金价维持震荡走势，最高触及 1875.38，当周累计上涨 0.04%，价格微涨 0.76，收于 1839.85 美元/盎司。 美国应对疫情的财政刺激方案仍是市场关注的焦点。美国财 政部长姆努钦本周公布了总额为 9160 亿美元的刺激计划，与上 周佩洛西和参议院民主党提出的 9080 亿美元的方案有许多相似 之处，但就补充失业救济方面存在差异，双方僵持不下，刺激计 划遇阻导致金价一度暴跌 2.39%。周五美国国会众议院通过了期 限为一周的临时支出法案，以暂时避免政府关门，为刺激方案的 达成争取更多时间。达成协议的预期落空，对金价构成利空。 从经济数据来看，美国上周失业初请人数为 85.30 万，预期 72.5 万，前值 71.2 万；续请失业金人数为 575.70 万，预期 521 万，前值 552 万。失业人数增幅超出预期，并反复至 9 月以来最 高水平，说明在疫情持续扩散的情况下，企业受到各种限制，或 将引发新的失业潮，不利于劳动力市场的复苏，进一步引发对美 国经济的担忧，对避险黄金构成支撑。 疫情方面，美国新增确诊人数居高不下，单日新增新冠死亡 人数首次超过 3000，留给美国的时间不多了，刺激方案出台可 以说是势在必行。与此同时欧盟峰会有望通过一项 2.2 万亿美元 的刺激计划，日本政府也宣布了一项新的经济刺激计划，总规模 约 7080 亿美元。这些刺激计划对金价构成了支撑。下周重点关 注美国刺激方案谈判的最新进展，以及疫情和疫苗的情况。 - 10 - 2.白银 本周白银维持震荡走势，当周累计下跌 0.26%，收于 23.95 美元，未能突破 24 的关口。 目前市场中消息较多，一方面美国两党关于刺激方案的谈判 仍然没有达成一致，这让之前投资者的乐观预期再度落空，并且 美国已经紧急批准了辉瑞疫苗的接种，市场风险偏好有所回升， 打压白银价格。另一方面，美国本周公布的失业初请人数超出预 期，为银价提供了部分支撑。 著名投资人卡普兰公开表示他将再次回归白银市场，他预计 银价会回升至 50 美元/盎司，当金价持续上涨时，银价或将飙至 三位数。疫情当前，随着央行陆续向市场投入流动性，货币的贬 值将使贵金属价格受到支撑，而在未来疫情迎来好转时，经济复 苏对白银的工业需求也将增加。如果黄金企稳，那么白银的反弹 力度则会更强。下周重点关注欧盟 2.2 万亿美元规模的刺激计划 进展，以及疫情的发展情况，现阶段白银仍将主要追随黄金走势。 （三）钢铁 本周，中国钢材价格指数（CSPI）报 117.18，较上周涨 3.16 点，涨幅 2.77%。钢坯价格大幅上涨，需求端受限产影响下降明 显。唐山钢坯出厂价格 3680 元/吨，较上周上调 100 元/吨。 当前，下游行业的需求韧性不同决定了钢市暂未显现出全面 转弱的迹象。从需求结构来看，以螺纹钢为代表的长材已经开始 逐渐转弱，而板材因制造业需求韧性仍在，价格依然处于试探性 上涨过程中，但市场恐高情绪已经出现，且高价资源成交阻力明 - 11 - 显，不排除后期板材价格有冲高回落的可能。 原料市场稳中有涨。铁矿石期货创出历史新高。普氏 62%进 口铁矿石指数 160.7 美元/吨，续创七年来新高，涨幅远超预期， 引发钢协、交易所的高度关注。钢铁协会组织召开铁矿石市场座 谈会，与会企业一致认为，当前铁矿石价格上涨已偏离供需基本 面，大幅超出钢厂预期，资本炒作迹象明显。呼吁国家市场监督 总局和证监会采取有效措施，及时介入调查，对可能存在的违规 违法行为，依法予以严厉打击。目前铁矿石基本面仍有较强支撑， 铁矿石市场会继续维持高位运行为主。焦炭市场第八轮提涨 50 元/吨基本落实。焦企开工率保持高位，但山西、河北、河南等 地产能收缩严重，焦炭供应仍偏紧。同时钢厂对焦炭需求保持旺 盛，继续支撑价格高位运行。 铁矿石价格的飙升，使得成本对钢企利润的侵蚀愈发严重。 面对困难，厂家要么通过涨价向用户转嫁压力，要么指望监管部 门进行调查干预：前者将面临下游承受能力的考验，后者或助推 资本市场的炒作。成本的支撑作用使得建材品种止跌转涨，板材 品种在成本和需求的共同加持下大幅上涨。短期来看，成本支撑 将成为钢市的主导因素。预计下周钢市仍将在高位震荡。 四、外汇部分 （一）美元 周五(12 月 11 日)美元指数在避险买盘的推动下上涨，市场 风险偏好下降，美元现货指数上涨 0.21 至 90.98%，目前略高于 12 月 4 日触及的两年半最低 90.471。 - 12 - 美国财政刺激谈判悬而未决，投资者担忧纾困断崖给美元带 来一些避险支撑；美国财政部长姆努钦刚刚公布了总额为 9160 亿美元的刺激计划，为新冠疫情冲击下的美国经济制定新补助方 案；严峻的疫情形势给美元带来一些避险支撑，美国疫情的担忧 情绪会推升美元的避险需求；疲弱的美国经济数据限制了美元升 势，随着近来出炉的一系列劳动力市场数据普遍表现不佳，美国 国会面临的压力与日俱增，如果年底前无法出台新一轮纾困法 案，“纾困断崖”可能造成的经济和民生后果将会非常可怕。 下周市场也在关注央行的动向，美联储官员将在下周开会， 届时可能倾向于加大力度支持经济，他们的举措可能包括承诺继 续购买美国国债和抵押贷款支持证券，还可能将资产购买计划尽 量向较长期证券倾斜，以努力控制长期利率。 （二）英镑 投机者持有的英镑投机性净多头增加 13609 手合约，至 5710 手合约，表明投资者看多英镑的意愿升温。英镑兑美元汇率一周 累计下跌 1.6%，为 9 月以来最差表现的一周。欧元兑英镑一度 攀升 1.1%至近三个月高点，随后涨幅缩减至 0.4%。随着英国无 序退欧的可能性增加，对英镑进一步波动的押注有所增加。现在 市场对于英镑焦点，主要还是集中在脱欧前景之上。脱欧前景不 确定，英国央行的政策前景也不确定，英国本身的经济数据表现 就被短期市场走势所忽略了。英欧双方在关键的渔业问题上，仍 然争论不休，互相扯皮，硬脱欧的担忧情绪依然存在，不过硬脱 欧是双方都不愿意看到的结果，所以市场还在耐心等待最后的谈 - 13 - 判结果。任何在脱欧问题上的风吹草动，都会给英镑短线走势带 来指引。 （三）欧元 欧元兑美元跌 0.21%至 1.2112，在 1.2080 和 1.2040-1.2050 区域存在买盘，给汇率带来支撑。周四欧元上涨，当时欧洲央行 宣布新一轮刺激政策符合市场预期，且欧盟领导人就一套疫情援 助方案达成妥协。中期内保持看涨欧元，但近期内可能面临盘整。 有机构认为欧元将是最大赢家之一：1.预期 2021 年全球增长、 贸易复苏；2.贸易保护主义对全球影响的消散；3.经济复苏。近 日欧盟 2021 年预算达成协议将在近期内进一步提振欧元，尤其 是在欧洲 PMI 下周如果显示出经济复苏迹象的情况下。 （四）日元 投机者持有的日元投机性净多头增加 663 手合约，至 48166 手合约，表明投资者看多日元的意愿升温。在美国国会通过了权 宜支出法案避免政府停摆之后，日元纽约汇市回吐部分涨幅。8 日，日本首相菅义伟宣布推出第三次大经济刺激计划，总规模达 7080 亿美元。今年第三季度日本经济年化增长率达 22.9%。在经 济连续 3 个季度下滑后，大幅增长的数字似乎表明日本正从新冠 疫情引发的衰退中复苏。日本此前已经通过了两轮经济刺激计 划，总支出达 235 万亿日元（2.25 万亿美元），占日本 GDP 的 40%。与本次经济刺激方案相比，前两轮方案侧重于拉动内需， 刺激受疫情打击的日本消费，救助对象主要为个人、家庭和中小 企业。针对“消费乏力”这一难题，菅义伟继承了“安倍经济学” - 14 - 依靠积极的财政政策促进投资与提振消费的经济手段，但是对象 却不再是刺激民间消费与投资，直接对特定领域与产业进行有针 对性的投资。 （五）澳元 本周澳元美元报收 0.7533，较上周上涨 0.0108。一方面， 美国两党仍未就刺激经济法案达成一致，众议院议长佩洛希周四 提出了磋商拖延至圣诞节的可能性，同时叠加美国灾难式新冠疫 情确诊人数和死亡病例，使得美元本周继续走低，反之，对手货 币包括澳元在内的非美货币走强，澳元已连续上涨 6 周，盘中一 度达到 0.7572，创近 19 个月以来新高。同时，顺周期类产品， 本周继续上涨，包括原油、铁矿石、铜在内的大宗商品，提振商 品货币持续走强。另一方面，澳大利亚经济数据显示，受疫情影 响的经济正逐渐恢复，消费正逐渐增长，其中，11 月 AIG/CBA 服务业表现指数，较前值提升 1.5，截至 12 月 6 日当周，ANZ 消 费者信心指数较前值提升 1.8，11 月 NAB 商业景气指数较前值提 升 8。澳大利亚本国经济的逐渐恢复，有助于本国货币澳元持续 走强。但不容忽视的因素中澳关系，将长期影响澳大利亚经济恢 复，12 月 7 日，中国海关总署披露数据显示，从 1 月至 11 月中 国与澳大利亚进出口比去年同期下降 3.7%。综上，短期美元走 弱，叠加顺周期，本国经济复苏支撑等，澳元将持续走强，但长 期看，中澳关系将影响以进出口为主的澳大利亚经济的恢复。因 此，短期澳元美元汇率仍将震荡向上，建议投资者谨慎参与，长 期看，澳元利空因素较多，建议投资者选择投向受新冠疫情影响 - 15 - 较小或者经济已经开始迅速恢复的新兴经济体国家进行投资。 （六）加元 投机者持有的加元投机性净空头减少 505 手合约，至 20738 手合约，表明投资者看空加元的意愿降温。加拿大央行决议之上， 强化了未来几年内将利率保持在历史低位的承诺，同时没有推出 任何新的经济支持措施。加拿大央行重申了将隔夜利率保持在实 际下限的承诺，直到经济闲置产能被消化，并且可持续地实现 2%的通胀目标预计直到 2023 年才会实现。加拿大的经济复苏将 继续需要超常规的货币政策支持。管理委员会将会把政策利率维 持在实际下限，直到闲置产能被消化，从而可以持续实现 2%的 通胀目标。预计这种情况要到 2023 年才会发生。为实现这一目 标，央行将继续实施量化宽松计划，直到复苏顺利进行为止，并 将根据需要进行调整，以帮助使通胀在可持续的基础上回升至目 标。 （七）瑞郎 本周美元瑞郎报收 0.8901，较上周回落 0.0021。本周一位 不愿透露姓名的知情人士，表示瑞士央行今年进行大规模干预以 放缓瑞郎升值速度的做法，足以让美国将其列为汇率操纵国，不 过美国也可以选择不将其列为汇率操纵国。这给瑞郎提供上涨动 能，美元兑瑞郎周三一度创下近六年新低。 另一方面，受新冠疫情在欧洲二次爆发的影响，各大央行均 实施超宽松货币政策，虽短期刺激本国经济复苏，但长期会使得 本国货币贬值，而持有具有避险属性的瑞郎可以对冲货币贬值。 - 16 - 因此，短期看，受新冠疫苗进展好消息不断，瑞郎或将继续走低。 但长期看，全球疫情的再次爆发以及经济发展的复苏之路艰难， 各国央行超宽松货币政策，长期有利于支撑瑞郎走强，建议投资 者可逢低买入，分批建仓持有。 五、本周各类市场观点汇总 资产类别 配置建议 A股 超配 港股 标配 美股 低配 债券 低配 黄金 标配 原油 低配 美元 低配 - 17 - ★★★推荐在售产品★★★ 产品类型 产品名称 炫彩周末理财 自营理财 产品简介 每周五发售，电子渠道专享，收益高于同期 发行其他理财产品。额度有限，先购先得。 即买即起息，近 7 日年化收益 3.16%。7X24 货币净值 T+0 理财 小时赎回，非交易时间赎回 5 万以内实时到 帐。 大额存单 存款产品 结构性存款 被动指数基金 重点新发基金 代销基金 20 万元起售。利率最高可达 4.15%。 1 万元起售，期限一年。业绩比较基准 2.17%-5.37% 追踪大盘指数，把握蓝筹机会 嘉实价值长青。嘉实基金公司价值风格投资 总监谭丽管理。 3 月末依据最新市场预判调整底层产品，截 智能投顾组合 止 12 月 11 日，智投 015 号组合实现收益率 17%以上 私募理财 券商资管代销产品 百万医疗-e 生宝 代销保险 面向高净值客户，50 万元起，半年期业绩比 较基准 4.7%；一年期业绩比较基准 4.9% 最低 0.4 元每日，高保障达 400 万。进口、 自费药；意外、疾病住院。 百万身价-精选定寿 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